日本共同社这两天公布了一项调查结果，超过一半的受访者表示，认为高市早苗在台湾问题上的错误举动将对日本经济产生负面影响。超过60%的受访者对早苗推出的大规模财政支出政策表示担忧。高市早苗内阁的支持率也有所下降。这意味着高市早苗政府试图通过对外“强硬”来转移日本内部经济压力的尝试已经失败。相反，它继续暴露出日本经济的结构性问题。除此之外，记者还想谈谈高市早苗政府试图回避却又无法回避的日本经济现实。偷鸡不成，先失米。去年，日本实际国内生产总值(GDP)增长率仅为0.1%。高市早苗上将今年上任后政府推出总额21.3万亿日元的扩张性财政政策以提振经济。市场已经对政策公布做出反应：日本10年期国债收益率创26年来最高水平，20年期国债收益率创27年来最高水平，30年期国债收益率创历史新高。一般来说，扩张性财政政策的出台会导致政府债券收益率上升。原因很简单。政府必须发行债券来筹集资金，这直接增加了债券市场的供给。除非需求大幅增加，否则债券价格将会下跌，收益率也会相应上升。此外，增加债务将很快增加投资者对政府偿债能力的担忧，并需要更高的风险溢价。这种风险溢价的增加直接反映在债券收益率上，这自然会导致预期收益的增加。然而，增加的情况确实很少见。就像在日本一样。主要有两个原因。首先，日本的债务问题已经很严重。日本公共债务总额超过GDP的230%，是发达国家中最高的。常识表明，日本此时需要控制支出、稳定债市预期，而不是继续扩大财政支出。最初，财务省提出的追加预算仅为14万亿日元左右。日本自民党领导人一直主张财政政策不宜过度扩张，民众并不担心日本不断增长的债务。但高市早苗任命了一组经济学家进入内阁府经济和财政政策委员会，他们主张依靠财政扩张来促进增长。这些“积极财政”力量的声音很大。然而，这与高市早苗的政治考虑相结合，他想证明该项目可以“促进经济增长”，最终y 将财政规模扩大至超过 21 万亿日元。这又存在哪些隐患呢？这还需要结合日本债券市场的结构性变化来考虑。日本政府债券具有重要特征。日本央行是日本政府债券的最大持有者，占日本政府债券的一半以上。相比之下，美联储仅持有约 13% 的美国国债。这与日本迄今为止的政策有关：自2013年以来，日本央行一直在发行大量货币并购买大量政府债券以克服通货紧缩。 2014年成为日本国债最大持有者。当时，日本央行的国债持有率为20.1%。从那时起，日本央行就不再处于领先地位。不过，去年以来，日本国债的需求结构正在发生变化。去年年中，日本央行宣布将启动Q量化紧缩政策并开始减持国债。这将向市场发出日本央行将不再无限期购买政府债券的信号。日本国内机构的债券购买需求今年第二季度也大幅下降。这意味着日本债券市场对金融外部的依赖程度越来越高，这使得外国投资者对风险极其敏感。如果他们开始怀疑日本政府的偿债能力，就会选择抛售日本国债，增加出现系统性风险的可能性。与此同时，日本的银行、保险公司和养老基金多年来大量投资于政府债券，会计损失将随着债券价格下跌而迅速上升。国际货币基金组织还指出，这种风险的积累可能会导致金融机构层面的不稳定。这种对金融机构的压力最终会渗透到实体经济，增加企业和家庭的借贷成本，并进一步削弱本已脆弱的增长环境中的投资和消费。高市早苗希望尽快实现经济“表现”，但结果却失败了，最终使日本债券市场面临风险。早苗的财政政策不仅规模不合理，而且实施的时机也不合理。目前，日本的物价正在快速上涨。最新公布的数据显示，日本居民核心消费价格指数（CPI）连续51个月上涨，2万多种食品价格上涨。在此背景下，常规的应对逻辑是，目标是通过货币政策和财政政策抑制总需求，从而冷却通胀。然而，高市早苗推行的财政政策却“正走向相反的方向”。他们的解释是，日本的铜当前通胀主要是输入性通胀，紧缩性货币政策的抑制作用有限。事实真的如此吗？日本央行发表声明，将官方利率从0.5%上调至0.75%。日本官方利率因此达到30年来的最高水平。并不是所有人都会配合高市早苗的“捂住耳朵偷铃铛”的行为。事实上，去年日本的通胀有一个“主要”因素：地缘政治影响推高了原油和其他大宗产品的价格。在日本这样一个能源、食品和原材料严重依赖进口的国家，国内物价自然上涨。但2025年，大宗商品价格将因冲击而下跌，日本通胀率将维持高位。问题显然是内部的。高市早苗政府不可能看不到这种变化，但它选择的道路是使用扩张性财政政策，比如印钞票。尼，让人们感觉自己的负担在短期内没有明显增加，好像购买力一直保持着。这基本上意味着“捂住耳朵偷铃铛”。 △高市早苗的税收政策却起到了相反的效果。这基本上已经成为国际共识。这就造成了一种尴尬的局面。日本央行的货币政策原本是为了平息通胀，但其效果很大程度上被高市早苗推动的财政政策所抵消。高市早苗饮鸩止渴的行为兑现了竞选承诺，但也让日本的通胀问题更加失控。高市早苗的言行逻辑链现在已经清晰了。一是国民经济结构性问题尚未解决，增长停滞。其次，大规模财政支出的启动实际上惊动了债券市场，增加了风险。第三，政策出发点不同各点相互冲突，导致紧迫问题悬而未决。高市早苗等右翼政客的严厉言论与日本经济的脆弱形成鲜明对比，使其丑陋更加明显。
