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CICC研究
美联储在9月的25个基本点下降低了利率，这符合市场预期。美联储回应了市场问题，但也保持了控制。未显示预期的50个基本点的预期率，决策者的下一个降低率差异很大。美联储预计，由于就业数据疲软而预计将在10月再次降低利率，但随后加热通货膨胀将增加降低阈值并限制货币灵活性的空间。美国当前经济的核心不是不适当的需求，而是成本增加。过度的财务灵活性不仅可以解决就业问题，而且还可以加强通量n并使经济处于“类似于基金”的困境。
在这次会议之前，市场对美联储降低利率的期望很高。由于劳动力市场疲软，投资者普遍认为，美联储现在必须采取措施，以避免就业数据增加。
美联储认为，它将对市场关注的反应更好，但也认为它可以保持控制。首先，从政策的角度来看，美联储使用安排在就业中的减速作为降低利率的原因降低了利率。 《货币政策声明》表示，政策制定者认为“负面的就业风险增加了”，但也认为“两者都已经回收并保持很高” [1]。换句话说，人们对劳动力市场减速的关注不堪重负，并成为政策环境的直接驱动力。
但是，减少了前面的预期大鼠E的e未显示50个基本点。从投票结果[2]的结果来看，米兰刚刚在本周二担任董事并投票反对他，因为他主张削减了50个基本要点，这与市场对“特朗普Mutel”的期望一致。但是，沃勒和鲍曼以前倾向于在7月的会议上降低利率，但这次并没有支持大量降低利率，而不是“不够”。瓜拉拉（Guaura）是美联储总统的下一个受欢迎的候选人，鲍曼（Bowman）也是特朗普（Trump）任命的。他的决定保持了米兰的“距离”，这有助于缓解人们对美联储独立的关注点。
其次，从期货指南中，美联储今年可以进一步降低利率，但道路尚不清楚[3]。 DOT表显示，联邦联邦联邦融资率的中等预后为3.6％，又解决了两个降低利率。此外，在写R的19位官员中ATE的预测，一个提倡在年底之前提倡125个基本点（由于米兰支持这次的50个基本分数，因此起点可能是米兰）。换句话说，如果消除了125个基本要点的极端预测，则官员几乎减少了一半。这意味着在年底之前降低利率的可能性更大，两次下降就像“硬币发射”。
总的来说，美联储和未来的指南的决定相对稳定。尽管存在明显的内部差异和强烈的游戏，但鲍威尔仍然保持着安静的态度。同时，美联储并没有过度透露，而是继续在某种程度上与数据交谈。市场缓解了市场对总统服从的担忧，并帮助稳定了市场。鲍威尔在新闻发布会上的表演也沉默而安静。可以说，他竭尽所能展示独立性和竞争关于美联储的性。
未来，由于就业数据疲软，美联储预计将在10月减少25个基本点，但是通货膨胀供暖可能会导致更高的利率降低阈值，并限制会议厅的财务灵活性。
我们认为，美国当前经济的核心处于供应方面，而不是在需求方面。主要问题不是不适当的需求，而是成本增加。一个证据是就业数据很弱，但消费仍在恢复。如果它是由需求削弱引起的，则必须首先考虑逻辑上的消费冷却，但必须将其发送给就业，但现实是反对的。关税推动公司成本，迫使公司停止就业并使用延迟的就业指标。消费尚未受到重大影响。另一个观察结果是，尽管就业的增长已经下降，但工资水平保持稳定，失业率仍然增加了太多。这背后是在调整导致劳动力供应减少的移民政策中发挥双重作用的后果，关税的影响减少了劳动力需求。到宏观水平的映射表现为总供应的减少，但是总需求的调整相对较慢，而定价则承受上升压力。第三个观察结果是，当前在人工智能（AI）和加密货币等领域的热情仍在增加，并且在某些地方可能存在过度夸张和工作服的迹象。这也意味着仍然支持短期需求，但通货膨胀却受到上升压力。
过度的财务灵活性不仅可以解决就业问题，而且还可以加强通货膨胀，并使经济陷入“类似于冲压”的状态。这种情况不排除在外。在利率和移民政策的影响下，美联储削减将继续增加通货膨胀，慢速就业的恢复以及创造更多“与斯塔姆化”趋势的更多。当然，这种情况并不像1970年代那样严重，但是它的长期，结构和隐藏的性质也是预防措施。更具体地说，在反文化和地球经济游戏的背景下，可能存在很长时间的供应冲击。这些冲突会加剧经济周期和市场波动，并对货币政策构成更多挑战。
图1：美联储的经济指标预测（2025-09）
资料来源：CICC研究部的美联储系统
图2：9月的供应点图形
资料来源：CICC研究部的美联储系统
图3：美联储货币政策声明的比较（2025年9月，2025年7月）
资料来源：CICC研究部的美联储系统
Liu Zhenggning博士也为本文做出了贡献。
[1] https://www.federalreserve.gov/newsevents/prelealeas/mnetary20250917a.htm
[2] https://www.federalreserve.gov/newsevents/pressreleas/montary20250917a.htm
[3] https://www.federalreserve.gov/monarypolicy/fomcprojtabl20250917.htm
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