本文的作者是Chuangzin Hexine Fund的首席经济学家Wei Fengchun。
上周，首席观点检查了今年上半年的市场趋势，预测了下半年国际市场的趋势，全球资产分配的基本问题做出了反应，并得出结论，尽管全球风险溢价显着下降，但美国的债务压力却减少了，而联邦储备的可能性越来越多。此外，很明显，技术仍然是全球资产设计的核心，黄金趋势的差异以及支持黄金上升趋势的因素逐渐削弱。
在美国大规模法（BBB法律）的批准和逐步实施“相互关税”的情况下，政治和国外经济的不确定性在短期内开始消失，世界开始建立一个基于常识的新投资订单。在这种情况下，外部对中国资产的重估的压力显着下降，投资者专注于确定市场趋势的关键因素的内部变化。
政治，尤其是在统一市场的背景下，大型市场的政治问题，现在是一个热门的讨论问题。预计供应收缩的现场会在十年前带来过多的利润，再次重复。这是一个长期的决定。更接近预测，在美联储在9月降低利率之后，国外的资金将在国外出现，去年秋天，大量储蓄反复弹跳，这使其成为最乐观的决定。合理的投资者对国家行动资产的趋势感到乐观，但他们只是认为风格发生了变化，哑铃策略具有收敛性，由于伤亡人数造成的低股息波降低了重要性，这是一种D技术的增长在投资者中更受欢迎。在今年年底，市场参与者之间以前的差异对于分配国家资产极为重要。这需要澄清，如果它是起着基本作用的基本因素或增强因素。
1。市场趋势的市场趋势在今年下半年的第一周：哑铃战略尚未失败，这反映了反国际政策
让我们看一下2025年下半年的第一周的市场趋势。从主要资产的绩效来看，中国的资产经过调整，BSI 50，Hasngsen Technology和香港的Hangsen Index Cayt首先，Brent粗油，参考资料，参考资料，参考和白银首次升高。从行动行业A的兴衰来看，建筑材料和钢铁在高水平上增加，而计算机，通信，非银行等。它们正在下降。
通常，t世界价格的价格正在上涨，国家反对派减少了供应，国际库存增加了需求。这是对当前给出的经济基础的解释。从上周的银行行动仍然增加了4％的事实来看，股息策略仍然有效。从技术领域的高度调整来看，投资者并未广泛认识到股票市场风格的变化。股息资产已调整了其季度有效性的节奏，趋势并未发生重大变化。
2。加强因子分析
在资产分配系统中，基本因素起着基本作用，而强化因素则起次要作用。增强剂分析了市场冲动的变化，并导致市场结构和节奏的变化。总的来说，分配投资者更多地关注基础的变化，而市场能源本身的变化通常被视为可以成为SI的项目不理会。从实践中，这种疏忽的背后是缺乏对时间策略的关注。该结果仅集中在基本因素上，通常是活跃的，在船上雕刻，该船只寻求剑，遵守原则并削弱了思想。
从Chuangjinhexin基金的资产分配系统形成的定量观察指标来看，以下结论是：
1。行动比行动更有盈利。从关键资产和债券的比较来看，行动和债券之间产量的差异是标准偏差的-2倍以上，盈利能力偏向于行动。支持这一结论的另一个原因是风险资本风险溢价（ERP）和未来市场产量过高的指标，目前的ERP在±0.01％的范围内为3.37％，获胜率为69％，超额收益率为9.15％，平均超额收益率为7.93％。
2。赢得率和评估评估的概率野兔在更高的水平上波动。从行动的评估系数来看，当前的评估（7月7日）在这一年中表现良好，为69％，而上一时期（7月4日）为68.63％，胜利率在相对较高的水平上波动。次年的产量当前估值也是前一年。与该时期相比，它已从7.91％增加到7.93％，概率也波动到相对较高的水平。
3。股票的行动尚未完成。从利润收益的行动来看，归因于年度增长率（风为历史刻痕）的净利润率上升到上一时期的16.20％的35.1％。通常，我们认为我们有一个上升的增益周期，但与对第二季度报告的分析相结合，在第三季度利润周期结束时可能没有迹象。
4。动作的旋转和感觉表明交易不活动。从股票的谈判因素来看，销售最近有所下降，但仍处于历史最低限度。在这种情况下，市场感受指标处于下调的位置
5。债券投资机会相对较弱。与库存因素不同，债券评估系数表明概率较低，实质性因素表明资本和债券投资机会的边际收敛弱。
3。基本因素的分析
对强化因素的先前分析表明，股票的投资机会大于债券投资机会。资产分配系统提供了建议。库存位置保持中等和高位置标准，风格的建议是平衡的价值增长。从技术指标的角度来看，限制危险资产的主要因素是公司的利润仍处于低水平。资格是合理的，bUT旋转速度和情绪并不乐观。投资者必须在上述纯定量指标的应用中进行区分。如果他们不是定量专家，则使用这些指标作为帮助可能更合适。基本因素对于实施宏观策略仍然更为重要。以下是我们关于今年下半年的基本因素的判断：
1。经济增长：最低五个和最高将保持五个。政府在2025年的年度经济增长的目标约为5％。 GDP在第一季度增长了5.4％，而风风预测累计增长率为5.19％，第三季度为4.96％，第四季度为4.67％，每年5.03％。这种预后是外国需求收缩的结果。据推测，政策在政府全面努力维持增长的全面变化不应在这一年的ongo中看来ing。我在这里。股票市场适应了中国经济转型的结构特性，将其能源带到了总数，有利可图的或更高的数量。
2。通货膨胀：我们需要观察预防反应的影响。从最后一个PPI和CPI来看，今年年底没有多大的积极因素改变了当前的价格情况。当前，可能提高价格的积极因素主要是指由于内部数量校正而导致的供应减少，必须观察到它们的效果。
3.流动性：对货币宽松的需求小于贷款贷款的需求。社会融资和总卷M2的指标，或者是相当于10年宝藏债务绩效的指标，流动性丰富。该变量是在关键窗口中，10年的宝藏表现是否下降至1.5％。从Ban Securitycaria那里，如果存款的利益继续减少，则隐含银行的风险价格指标不利于对资产的重估。
投资者希望中央银行继续缓解，希望美联储去年重复布法罗市场。从美联储的官方宣言来看，有关费用和商业谈判的不确定性仍然很高，并提供了有关美国就业和价格的数据，这些数据并未表现出对美联储利率降低的紧迫性。不仅如此，如果美联储降低了利率，对持续下降的需求不大。宏观层面的信用增长的紧迫性远大于财务灵活性，并且过度逐步的金融政策对经济转型和稳定产生了越来越多的影响。
4.政治：短期政策项目的转移到长期机构建设。从政治局会议的最新政策精神和中央经济委员会的第六次会议来看，P奥利利方法已将短期政治刺激变成了长期的机构建设。统一的国家市场，反家庭流通，资本和劳动调整与传统措施的措施有很大不同，以减少债务并保持每个人熟悉和期望的增长。根据美国BBB批准的BBB法案，不同国家的政策优先事项在创建新的全球秩序的漫长过程中经历了重要的变化。
美国BBB法律。 uu。涵盖包括税制改革，社会福利调整，国防费用，边境安全，全球加密货币监督和金融市场，资本和投资等多个领域。它对其战略有很大的影响。第19届CPC中央委员会第三届全体会议后，中国的持续改革在一定程度上适应了这一复杂的变化。越南在恢复策略中实施的机构变更也可以包括在这个巨大的变化。因此，我们认为在今年晚些时候重复去年的主要刺激很少。
当然，政府还需要平衡系统的构建与政策刺激。这些触发因素包括外部费率谈判的意外影响以及降低生产，数量和内部房地产价格的风险。这些概率很低。您应该避免使用黑天鹅事件，但是您无法根据这些效果创建积分设计。
4。关于资产分配的一些结论，并以基本组成系数和改进的分配因子分析，可以在下半年对国内资产的分配得出一些结论。
结论1：股息策略继续有效。从宏观的角度来看，价格低廉，低价，低利率，低利率，低绩效率和中国经济的波动性高HAve保持不变。稳定性仍然是战略设计的基本原则。换句话说，您不能放弃股息策略。
结论2：外围中央主义没有改变。中央政府公司占据了该中心，私营公司周围设计的资本结构没有改变。上述目标对位置战很有益，而后者是游击战中的主要位置。先前合并和收购后的规模效果已经开始出现。这是一个水平的机会。后者基于技术进步形成的内源驱动力是市场认可的，这是一个垂直机会。
结论3：行动资产具有结构化的市场状况。从资产比较来看，今年晚些时候的股权可能比债券更好，但是基本概念不支持总数的显着增加，并且结构市场相对安全。
结论4：股权和资产被重估，新技术超过了上一个周期。可变的租赁结构在新技术和旧周期之间具有游戏。第一个的背景是“建立”政策，而第二个是抗注入“销毁”。关于“破坏”，提供了目前的措施10年难以复制二级改革的逻辑。不同的背景和动机不同，它们对就业，收入，价格等的影响是不同的，并且不能简单地模仿。这些行业主要是传统的循环行业，所涉及的行业已经接近清算。需求不足而不是过量供应是一般缺陷。
二手行业和由新能量车代表的互联网平台是反交易活动的主要位置，在资本与劳动力，技术和垄断之间进行了重赛。抗剂量是一个长期的过程，最终结果是政策的局限性和公司自身的销售调整增加了工业集中度，因此构成了明确的投资目标。但是，在早期剂量阶段，很难避免整个行业的成本和利润增加。从这个意义上讲，反国际投资并不容易形成系统的投资机会。在最好的情况下，这只是一项主题投资。昨天的线性思考的重新出现也是雕刻船和寻找剑的一种方式，应避免。
只有从主题投资的角度来看，新技术才具有更大的想象力。毕竟，“破碎”是现有利润的重新分配，限制是正确的。 “站立”是充满想象力的渐进收益的创造。限制不确定，风险很高，产量很高。在股票资产的重新评估的底部，很明显投资者是否选择新技术或预期美国周期。
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